En una recesión real, lo que parecía seguro y sólido como una roca se derrite en el aire.
No hemos tenido una recesión real en cuarenta años (1981-82) y, por lo tanto, solo aquellos que estaban en la fuerza laboral en ese entonces tienen alguna experiencia de hasta qué punto y qué tan rápido pueden desentrañarse las cosas que creemos que son sólidas. ¿Qué es una verdadera recesión? En los términos más básicos, una recesión real es una finalización orgánica, es decir, no manipulada por los bancos centrales, del ciclo crediticio, también conocido como ciclo económico.
El ciclo crediticio/económico es intuitivamente fácil de entender. Cuando el costo de pedir dinero prestado (también conocido como el costo del capital) disminuye y los estándares crediticios se relajan para que más empresas y hogares puedan calificar para préstamos, los incentivos para pedir prestado y gastar / expandirse aumentan. Los prestamistas comienzan a ganar más dinero porque están prestando más, y los prestatarios expanden su empresa, compran activos como casas más grandes y los minoristas venden más bienes y servicios a los prestatarios que ahora pueden acceder a nuevas fuentes de crédito: líneas de crédito con garantía hipotecaria, límites más altos de tarjetas de crédito, etc.
Toda esta expansión del crédito se refuerza a sí misma. Los consumidores que gastan libremente aumentan las ventas y las ganancias, los prestamistas se están expandiendo a medida que se disparan los préstamos, las empresas se expanden para satisfacer la nueva demanda, y así sucesivamente.
Luego se establecieron rendimientos decrecientes. Para mantener el río de ganancias de la expansión del crédito, los prestamistas relajan los estándares hasta el punto de que las empresas marginales, las especulaciones y los hogares tienen acceso al crédito de bajo costo. Dado que los precios de los activos se dispararon a medida que el crédito impulsó la demanda al alza, las nuevas inversiones corren cada vez más el riesgo de dejar de ser rentables. Aquellos que se endeudaron en exceso corren cada vez más riesgo de impago si sus ingresos disminuyen aunque sea ligeramente.
Eventualmente, aquellos que eran pobres riesgos crediticios para comenzar con sobreendeudamiento e invertir en especulaciones marginales que colapsan. Estos prestatarios marginales incumplen y, finalmente, los prestamistas se ven obligados por las pérdidas a endurecer los estándares de préstamo. Esto reduce el número de personas que califican para crédito adicional, y el río de crédito se reduce a un riachuelo.
Los ricos que aún pueden pedir prestado no tienen ningún deseo de agregar más deuda, y aquellos desesperados por pedir prestado más ya no califican para agregar más deuda. (Si tiene la edad suficiente, es posible que haya escuchado la expresión “Demuestre que no necesita el dinero y luego el banco se lo prestará”).
El ciclo expansivo que se refuerza a sí mismo se convierte en una contracción que se refuerza a sí misma. Los préstamos, el consumo, la inversión y la especulación caen, reforzando la contracción, también conocida como recesión.
El ciclo de crédito orgánico es auto-clearing: la analogía del incendio forestal es adecuada. Toda la madera muerta de los préstamos marginales y las especulaciones se consumen, es decir, los deudores marginales incumplen y la deuda impagable se anota como pérdidas, y esta destrucción de la deuda incobrable es necesaria para limpiar el sistema financiero y la economía para el próximo ciclo de crecimiento.
La Reserva Federal ha desatado inundaciones de “dinero gratis” cada vez que el ciclo crediticio comenzó su fase de limpieza durante las últimas tres décadas, eliminando efectivamente las amortizaciones esenciales de la deuda incobrable y el endurecimiento del crédito que prepararon el escenario para el crecimiento orgánico. es decir, un crecimiento que no es el resultado de estímulos extremos como la Política de Tasa de Interés Cero (ZIRP).
Ahora cuatro dinámicas marcarán el comienzo de la conflagración de la recesión real largamente reprimida:
1. Rendimientos decrecientes del estímulo fiscal y monetario y la flexibilización del crédito. Cada ciclo de generosidad de la Fed produce un crecimiento más débil y estrecho y exacerba la desigualdad entre la riqueza y los ingresos.
2. La inflación es rígida debido a la escasez fundamental y los cambios estructurales en la economía mundial. La economía global, la demografía y el costo del capital han cambiado. Fijar las tasas de interés en cero por otros 15 años ya no es una “solución” viable.
3. Las tasas de interés más altas socavan la especulación y la economía dependiente de la burbuja de activos. Dado que las tasas no se pueden bloquear en cero, una cantidad verdaderamente estupenda de skims especulativos y estafas ya no son de bajo riesgo o rentables. A medida que estos skims y estafas se desenredan o se desmoronan, refuerzan la decadencia y el colapso de todos los demás skims y estafas basadas en deudas.
4. El crédito barato ha elevado los costos. Los altos costos fijos empujan a los hogares, las empresas y los gobiernos a la insolvencia. Cuando el crédito es abundante y barato, hay poco retroceso contra los precios más altos: simplemente pida prestado más. Una vez que los contratos de crédito y el costo aumentan, pedir prestado más ya no es una opción. La única opción que queda es el incumplimiento y la insolvencia a gran escala.
Como señalé la semana pasada, nuestra respuesta colectiva ahora se limita a 1. complacencia / negación o 2. pánico. Todavía estamos anclados en la complacencia / negación, pero el cambio de fase hacia el pánico está a la vuelta de la esquina.
En una recesión real, el crecimiento no cae ligeramente durante unos meses. Cae durante años. En una recesión real, el empleo no cae durante un trimestre o dos, se desploma con fuerza y sigue cayendo, trimestre tras trimestre. En una recesión real, el endeudamiento no cae durante un trimestre, sino que va cuesta abajo durante años. En una recesión real, el gasto y el consumo no caen durante unos meses, caen por un acantilado y luego tropiezan más abajo en el barranco.
En una recesión real, los trucos de la Fed ya no funcionan. El estímulo fiscal está limitado por el sobreendeudamiento de las décadas anteriores de “crecimiento” inorgánico (es decir, dependiente del crédito).
En una recesión real, las fichas de dominó caen independientemente de los ajustes de política que se apresuren a implementar. Esto es lo que sucede cuando dejas que la madera muerta y el riesgo se acumule. Eventualmente, ya no puedes suprimir la conflagración.
En una recesión real, lo que parecía seguro y sólido como una roca se derrite en el aire. Los empleos, los ingresos, los ingresos fiscales y mucho más que se consideran totalmente confiables se evaporarán. Una semana tus jefes te dicen cuánto aman tu trabajo y la semana siguiente eres cajero o todo el negocio está cerrado. Los activos que “nunca bajan” no solo bajan, sino que caen a la mitad. Y así sucesivamente.
La solución para los hogares y las pequeñas empresas es cambiar de rumbo ahora y tratar de reducir el riesgo y la exposición a la conflagración. Yo llamo a este proceso mejorar nuestra Auto-suficiencia.
GatoPress 