“Repos Inversos” de la Fed llegan a $756 Billones; QE de la Fed impulsa activos por encima de $8 Trillones

Escrito por Wolf Richter vía WOLF STREET


Ayer, la Fed subió el tipo de interés de los repos inversos a un día, y esta mañana, una gigantesca succión de efectivo.

La Fed vendió esta mañana la cifra récord de $756 billones en valores del Tesoro a cambio de efectivo mediante “repos inversos” a un día. Esto supuso un impresionante aumento del 45% con respecto a las operaciones de ayer, que fueron de $521 billones. Hubo 68 contrapartes involucradas. Los repos inversos a un día, de ayer vencieron y se deshicieron esta mañana, para ser reemplazados con creces por el tsunami de hoy.

Durante el periodo que comenzó en 2014 y que se redujo con el endurecimiento cuantitativo de la Fed en 2018, el sistema financiero estadounidense también se tambaleaba bajo una enorme cantidad de efectivo tras años de QE, y la Fed drenó parte de ese efectivo a través de los repos inversos. También hubo picos, pero se produjeron en el último día del trimestre y, sobre todo, a finales de año.

Esta vez, los repos inversos a un día (RRP en ingles) se dispararon durante el trimestre, y hoy se han disparado hasta la estratosfera. Ayer, la Fed había subido el tipo de oferta de los RRP al 0.05% (desde el 0.0%), y esta mañana, una gigantesca succión de efectivo (por favor, perdóname, Ross). El balance del RRP de $756 billones drena más de seis meses de QE del mercado:

La Reserva Federal de Nueva York, que gestiona las operaciones de recompra inversa a un día, no revela con qué contraparte concreta ha tratado hoy, pero tiene una larga lista de contrapartes aprobadas que incluye a los mayores bancos y agentes de bolsa (Primary Dealers), además de las empresas patrocinadas por el Gobierno (GSE), como Fannie Mae, Freddie Mac, etc., y los gestores de activos con fondos del mercado monetario.

Ahora pueden obtener un 0.05% libre de riesgo sobre su exceso de efectivo entregando este efectivo a la Fed, a cambio de valores del Tesoro.

El rendimiento de las letras del Tesoro a corto plazo ha estado recientemente cerca de cero o a veces en cero o brevemente por debajo de cero, con el rendimiento a tres meses principalmente en el rango de 0.01% y 0.025%. Hoy, con el tipo de oferta RRP en el 0.05%, el rendimiento a tres meses subió al 0.038%, el más alto desde marzo.

Tsunami de dinero en efectivo como resultado del QE: los activos de la Fed superan los $8 trillones.

Incluso cuando la Reserva Federal estaba ocupada drenando dinero del sistema, siguió añadiendo dinero al sistema a través de la QE. El total de activos de la Fed en su balance de la semana hasta el miércoles 16 de junio aumentó en $112 billones con respecto a la semana anterior, alcanzando un nuevo y alucinante récord de $8.064 trillones.

En los 15 meses desde que comenzó la locura de impresión de dinero, la Fed ha apilado $3.75 trillones adicionales en activos sobre su montaña existente, y ha duplicado con creces sus activos desde septiembre de 2019, cuando el mercado de reposiciones estalló y desencadenó un rescate masivo.

Los dos factores principales del aumento de $112 billones en los activos totales durante la semana fueron:

  • Aumento de $24 billones en valores del Tesoro, hasta $5.15 trillones.
  • Los valores respaldados por hipotecas (MBS) aumentaron en $84 billones, llegando hasta los $2.33 trillones, siguiendo su patrón típico, tras haber decrecido por una semana y haberse mantenido planos durante tres semanas. El aumento neto en las cuatro semanas fue de $50 billones.

La disposición de la Cuenta General del Tesoro (CGT).

Entre las distorsiones que surgieron de la locura monetaria de la pasada primavera se encuentra el hecho de que el gobierno federal emitió cerca de $3 trillones en nueva deuda para financiar los diversos programas de estímulo y rescate. La Fed compró alrededor de $3 trillones en activos durante ese tiempo y, por lo tanto, monetizó esa deuda gubernamental recién emitida.

Pero el gobierno no gastó realmente los $3 trillones en dinero recién prestado. En su lugar, una gran parte permaneció en su cuenta corriente, la “Cuenta General del Tesoro” (TGA) en el Banco de la Reserva Federal de Nueva York, que se disparó en $1.4 trillones y alcanzó un máximo de $1.8 trillones en dinero prestado pero no gastado en julio de 2020.

Estos $1.4 trillones que el gobierno había tomado prestados y que la Reserva Federal había monetizado después no entraron en la economía y los mercados, sino que se quedaron en la cuenta corriente del gobierno.

El Tesoro de Yellen formalizó a principios un plan para reducir la TGA a $500 billones a finales de junio. Pero el calendario parece prolongarse hasta el verano.

A partir del miércoles, según el balance semanal de la Fed de hoy, el saldo de la TGA aumentó en $92 billones, hasta los $765 billones. Faltan $265 billones:

El Departamento del Tesoro reduce el saldo de la TGA, gastando más efectivo del que ingresa a través de los ingresos fiscales y la nueva emisión de deuda. El efectivo que el gobierno gasta de este modo ya fue monetizado por la Reserva Federal la primavera pasada, pero ha permanecido en su TGA hasta que empezó a entrar en la economía en febrero, cuando también inundó la tierra con efectivo.

Esta rápida reducción de la TGA contribuyó a las distorsiones que la Reserva Federal está ahora tratando de eliminar con sus repos inversos a un día, repartiendo todavía efectivo via QE con una mano y absorbiendo el efectivo aún más rápido con la otra.

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