Por Qué Los Activos Se Estrellarán

Escrito por Charles Hugh Smith via Of Two Minds

Así es como sucede que barcos que alguna vez valieron decenas de miles de dólares son dejados a la deriva por propietarios que ya no pueden permitirse pagar tarifas portuarias.

La creciente concentración de la posesión de riqueza/activos en el 10% superior tiene una consecuencia subestimada: cuando sólo el 10% superior puede permitirse comprar activos, eso desencadena una retribución casi kármica por el estrechamiento de la propiedad, es decir, el aumento de la desigualdad de riqueza y de ingresos: el colapso de los activos.

La mayoría de ustedes son conscientes de que el 90% del fondo posee muy poco aparte de su mano de obra (negociable sólo en empleo completo) y modestas cantidades de capital de vivienda que son muy vulnerables al colapso de la burbuja inmobiliaria. (Lo mismo puede decirse de la clase media de China, sólo que más, ya que el 75% de la riqueza de los hogares chinos está en el sector inmobiliario, más del doble del porcentaje de riqueza que se mantiene en las viviendas de los hogares estadounidenses).

Como ilustra el gráfico, el 10% superior posee el 84% de todas las acciones, más del 90% de todo el patrimonio empresarial y más del 80% de todos los bienes inmuebles no residenciales. Es probable que la concentración de la propiedad de activos tales como autos antiguos, coleccionables, arte, embarcaciones de recreo y segundas casas en el 10% superior sea aún mayor.

Cuanto más caro es el activo, mayor es la concentración de la propiedad, ya que el 5% superior posee aproximadamente 2/3 de toda la riqueza, el 1% superior posee el 40% y el 0,1% superior el 20%. En otras palabras, cuanto más costoso es el activo, más estrecha es la propiedad. (El número total de hogares de los EEUU es de alrededor de 128 millones, por lo que el 5% superior es de alrededor de 6 millones de hogares y el 1% superior es de 1,2 millones de hogares).

Esto significa que el conjunto de posibles compradores es relativamente pequeño, incluso si incluimos a los propietarios de la riqueza mundial.

Dado que el precio se fija en los márgenes, y los activos como las casas son ilíquidos, entonces podemos anticipar que todos los mercados de activos de propiedad exclusiva de los ricos se irán sin ofertas — yates, coleccionables, bienes raíces de vacaciones — porque el grupo de compradores es pequeño, y si ese grupo se vuelve cauteloso debido a una caída en el patrimonio neto/ingresos no ganados, no habrá compradores excepto en los márgenes, con descuentos increíbles.

Como sabemos, en un vecindario de 100 casas actualmente valoradas en $1 millón cada una, cuando un vendedor desesperado acepta $500,000, el valor de las otras 99 casas baja inmediatamente a $500,000.

Dado que pocas de las valoraciones actuales de activos para la era de la burbuja están respaldadas por los fundamentos de los ingresos reales, entonces el precio de venta se reduce a un número muy pequeño de compradores potenciales y a lo que están dispuestos a pagar.

Las casas tienen un valor basado en la renta, por supuesto, pero los alquileres bajarán muy rápidamente por la misma razón: los precios se fijan en los márgenes. Los caseros más desesperados bajarán los alquileres y reajustarán el mercado de alquiler desde los márgenes. Si la demanda cae en picado (lo cual ocurrirá porque la gente ya no puede pagar los alquileres en los mercados urbanos calientes una vez que pierden sus trabajos), entonces las vacantes se dispararán y los alquileres se desplomarán ya que unos pocos caseros desesperados tomaran $1200 al mes en lugar de $2500 al mes.

Debido al boom de la construcción de edificios multifamiliares durante varios años en los mercados con trabajos calientes (que inevitablemente conduce a un exceso de oferta una vez que el boom termina), ahora hay cientos de vacantes donde antes había sólo unas pocas docenas, y miles donde antes había sólo cientos.

Mientras millones de camareros, cantineros, etc. que ganaban buen dinero en propinas encuentran que sus trabajos han desaparecido, todos los puntos calientes urbanos verán una emigración masiva: Seattle, Portland, el área de la bahía de San Francisco, Los Ángeles, Nueva York, Denver, etc., ya que la demanda de alquileres se evaporará y los alquileres serán dejados al margen por los propietarios más desesperados. Todos aguantando para el precio de renta de la era-burbuja anterior tendrán un ingreso de $0 ya que sus unidades están vacías.

Las empresas tecnológicas y los unicornios se están derritiendo como cubitos de hielo en el Valle de la Muerte, y los despidos en el sector tecnológico ya se cuentan por decenas de miles. Esta ola de técnicos altamente remunerados perdiendo sus trabajos se convertirá en un tsunami, reduciendo aún más el número de personas que pueden pagar alquileres de $2,500 a $3,000 por un estudio o un apartamento de una habitación).

La concentración de la propiedad genera una retroalimentación que se refuerza a sí misma y que deprime aún más los precios: dado que el 10% de los principales propietarios de la mayoría de los activos de la nación, son los más propensos a una inversión del “efecto riqueza”. A medida que sus activos aumentaban de valor, el 10% de los principales se sentía más rico y más seguro de las ganancias futuras, lo que les permitía pedir prestado y gastar libremente en segundas viviendas, embarcaciones de recreo, vehículos nuevos, coleccionables, viajes de lujo, etc.

Una vez que una clase de activos se desplome en valor–por ejemplo, la reciente caída del mercado de valores– el efecto riqueza se invierte y el 10% superior se siente más pobre y menos seguro de las ganancias futuras, y por lo tanto menos entusiasmado con los préstamos y los gastos. La demanda de otros activos costosos se evapora rápidamente, reduciendo aún más la riqueza de la “clase propietaria”, lo que reduce aún más su deseo y capacidad de comprar activos de la era de las burbujas.

Los activos de alto precio que posee el 10% superior serán los activos menos demandados debido a su alto costo y a su potencial de enormes pérdidas: nada pierde valor más rápido en una recesión que los activos de propiedad estrecha como los coches antiguos, el arte, las casas de vacaciones, los yates, etc.

Una vez que los activos empiezan a perder valor, el efecto de riqueza inversa seca rápidamente la demanda de todas las clases de activos con una propiedad limitada. Como estos activos son ilíquidos, es decir, el mercado para ellos es delgado, con pocos compradores y muy distantes, los precios son fijados por un grupo muy superficial de compradores y vendedores desesperados.

Considere una embarcación de placer que se vende nueva por $120,000. En la era del boom de las acciones y la vivienda, un barco usado podría costar $65,000. Pero a medida que la riqueza del pequeño grupo de hogares capaces de comprar y mantener una costosa embarcación se evapora, el número de compradores calificados también se evapora.

El vendedor podría horrorizarse por una oferta de $35,000 y rechazarla airadamente. Seis meses después, reza para que alguien se lo quite de las manos por $15,000, y en otros seis meses, aceptará $500 sólo para librarse del seguro, el alquiler y la licencia.

Así es como sucede que barcos que alguna vez valieron decenas de miles de dólares son dejados a la deriva por propietarios que ya no pueden permitirse pagar las tarifas portuarias, y las casas de vacaciones son abandonadas y subastadas por impuestos de propiedad atrasados: el mercado de estos lujos se seca y se vuela, es decir, se queda sin ofertas — no hay compradores a cualquier precio.

Una vez que las valoraciones de las viviendas y los bienes inmuebles caigan, esto desencadenará una disminución del valor de todos los demás activos costosos y de propiedad estrecha, lo que reforzará el efecto de riqueza inversa.

Esta es la retribución sistémica por concentrar la propiedad de los activos en manos de unos pocos: cuando sus activos apreciados en la era de la burbuja caen en picado, el fondo se desploma de todos los activos de propiedad estrecha. El precio de los activos superfluos como barcos, coches antiguos, coleccionables, arte y casas de vacaciones puede caer rápidamente a una fracción de las valoraciones de la era de la burbuja, destruyendo gran parte de lo que siempre fue capital ficticio.

(Para más información sobre la fragilidad intrínseca de un sistema que concentra la propiedad en manos de unos pocos, por favor lea Nuestro Colapso Inevitable: No podemos salvar una economía frágil con rescates que aumenten la fragilidad 1 de mayo de 2020.)

La Reserva Federal considera que puede “salvar” las valoraciones de la era de la burbuja de los bonos basura siendo el “comprador de último recurso”, pero terminará siendo el “único comprador”, lo que hará que el sistema sea aún más frágil y propenso al colapso.

El público tendrá que decidir eventualmente si el banco central de la nación debe rescatar los activos de la élite financiera mientras la clase media-alta observa el colapso del valor de sus activos.

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