Amanece Nueva Crisis Monetaria: Peso Mexicano Cae en Picada a un Mínimo Histórico Contra el Dólar

Escrito por Nick Corbishley via WOLF STREET

¡El vuelo hacia dólares americanos! Las deudas denominadas en dólares de las empresas mexicanas pesan mucho.

A medida que la crisis del coronavirus asola la economía mundial, el fortalecimiento del dólar está causando todo tipo de tensión y caos en las economías nacionales y sus respectivas monedas. En ningún lugar esto es más claro que en México, cuya moneda, el peso, nunca se recuperó realmente de la última crisis y ahora se está derrumbando de nuevo. Hasta las 4 p.m. del lunes (hora mexicana), había caído más del 3% hasta un mínimo histórico de 25.42 pesos por dólar.

Incluso para los estándares históricos, la venta ha sido implacable. En los últimos 16 días, el peso ha experimentado 16 mínimos diarios récord. No desde el apogeo de la última crisis del peso, hace cinco años, la moneda no ha alcanzado tantos nuevos mínimos en un solo mes. Durante esa crisis, que duró desde finales de 2014 hasta finales de 2016, el peso perdió aproximadamente un tercio de su valor frente al dólar, y no pudo recuperarlo. Durante esta nueva crisis, que hasta ahora no ha durado más de un mes, el peso ha perdido el 26% de su valor. El gráfico muestra el valor de 1 peso, que ha caído de $0,054 dólares el 22 de febrero a $0,039 dólares hoy:

El peso mexicano es una de las diversas monedas de los mercados emergentes que se han convertido en vehículos populares para las operaciones de acarreo, ofreciendo jugosos diferenciales de tipos de interés frente a monedas con tipos de interés mucho más bajos, como el yen japonés o el euro. Pero cuando el amplio sentimiento del mercado hacia los riesgos de los mercados emergentes cambia, como está sucediendo ahora mismo en medio de todo el caos provocado por la respuesta global al coronavirus, estas monedas son particularmente propensas a la salida de capital.

México también tiene otra gran desventaja en momentos como éste: Tiene una de las monedas más líquidas y uno de los mayores mercados de bonos entre las economías emergentes. También se negocia las 24 horas del día y tiene una alta correlación con otros mercados emergentes. Y se usa en instrumentos diseñados para cubrir (hedge) contra la debilidad de los mercados emergentes. Y esa debilidad está volviendo al primer plano ahora mismo.

Si otras crisis del peso son un indicio, no son sólo los comerciantes de divisas que buscan dinero rápido los que apuestan contra la moneda. También lo son, probablemente, los mayores bancos e inversores institucionales de México. Durante la última crisis del peso, se estima que el 75% de las transacciones de pesos a dólares fueron ejecutadas por grandes instituciones y bancos, principalmente mexicanos.

Muchas grandes empresas mexicanas están en el mismo grupo. Como escribí en un artículo de julio de 2015, “es el peor de los círculos viciosos: cuanto más fuerte es el dólar, más lo quieren los locales. Cuanto más lo quieren los locales, más débil se vuelve el peso. Enjuague y repita”.

Ni el último colapso del peso ni este último son un reflejo del estado actual de la economía de México; son el resultado, principalmente, de fuerzas económicas y financieras que tienen lugar mucho más allá de las fronteras de México. Dicho esto, cada vez que la moneda se debilita, aumenta la presión sobre la economía. Y esa economía ya está de capa caída.

El año pasado el país registró su primera disminución anual del PIB desde 2009. El sector secundario, que incluye la manufactura, la minería y la construcción, se contrajo en un 1,8%, su rendimiento más débil en más de cinco años. Particularmente afectadas se encuentran las empresas de construcción, que están teniendo que lidiar con una fuerte caída en la actividad, y los fabricantes de automóviles que vieron caer las ventas de vehículos nuevos en el mercado nacional en un 7,5%. El sector de los servicios, tras años de crecimiento robusto e ininterrumpido, se mantuvo estable en 2019.

En cuanto al consumidor, al igual que la última vez, un peso débil puede impulsar el aumento de los precios al consumidor, incluidos los alimentos y los productos básicos como la tortilla y los frijoles.

Un peso significativamente más débil hará más difícil que las empresas mexicanas con grandes cantidades de deuda denominada en moneda extranjera en sus libros puedan atender el servicio de esa deuda.

Muchas de estas empresas aprovecharon el fuerte aumento de la liquidez generada por el banco central tras la última crisis financiera mundial para pedir préstamos en los mercados internacionales, en divisas que sus propios países no pueden inflar. Esto lo hicieron en cantidades mucho mayores y por períodos mucho más largos que en cualquier otro momento de la historia. El continuo deslizamiento del peso frente al dólar — la moneda ha perdido el 58% de su valor desde 2009 — ha incrementado significativamente la cantidad de apalancamiento, en términos de deuda denominada en dólares, en estas empresas.

Algunas de esas empresas, como Cemex y Bimbo, obtienen una gran cantidad de sus ingresos en dólares y, como tales, deberían tener pocos problemas para pagar su deuda denominada en dólares. Pero para muchos otros, el peso, no el dólar, es la moneda principal de sus ingresos. Algunos, como el minorista de cajas grandes Liverpool, no ganan nada de dólares y ahora se enfrentarán a una tarea hercúlea tratando de pagar su deuda denominada en dólares ahora que el peso es mucho más débil.

La tarea ahora recaerá en el Banco de México para tratar de contrarrestar estas fuerzas globales que están arrastrando el peso a mínimos históricos a diario. Después de meses de reducir las tasas de interés, puede que tenga que empezar a subirlas de nuevo. Como hizo que en la última crisis del peso, probablemente quemará una buena parte de sus reservas foráneas comprando pesos, pero de nuevo con poco éxito. Al igual que los bancos centrales de la mayoría de las economías emergentes, los recursos de Banxico son extremadamente limitados y no pueden enfrentarse a la multitud de fuerzas que están empujando tanto dinero del mundo a la moneda de reserva mundial.

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